第一卷 第542章 展讯的估值

(88106 www.88106.info)    果壳手机是展讯最大的客户，也是它最大的金主，展讯骁龙芯片的研发很大程度上得意于果壳的资金支持。为了维护品牌形象，果壳有骁龙芯片的专供权，但是展讯拥有研发过程中获得的专利使用权。但是华为要入股展讯，许多心照不宣的默契也难以保持。骁龙项目也只能独立出来，大致是果壳和展讯各占百分之五十。这中间还惨杂着各种专利授权，华为入股展讯也必然会有专利之间的合作，就不一一赘述。

    展讯旗下芯片的技术方向调整也是必须的，骁龙会更加侧重于图形图像的处理，也就是侧重于拍照摄像影视播放和游戏功能。展讯麒麟更加侧重于芯片的计算处理通讯信号等，各种性能会更加的平衡。当然很多事情都不会直接点出来，或者用以宣传。其中意味不言而喻，有缺陷的产品总是让人不怎么舒服，其实根本就没有完美的技术和产品，很多都是被大家选择性的忽视了。

    果壳和华为、坚果手机的发展基本可以保证展讯骁龙和麒麟芯片的健康发展，至于挑战高通，还有太多的问题。展讯自保有余，但是对使用展讯芯片的企业实行专利保护还力有未逮。

    除了骁龙和麒麟芯片，展讯在平板、电视等多媒体设备的芯片技术也挺高了很多，包括功能机的芯片出货量也在赶超联发科。至于和大疆合作的无人机主控芯片，还有与海康威视合作的安防摄像头芯片也有了不错的进展。超过5000人的研发团队是国内目前IC领域最大规模的团队，至于国外，分布在全球各地也有3千多人的研发团队。反而因为现在供过于求的关系，行政销售团队并不多。

    展讯去年的收入不算多，只有30多亿软妹币，还不到6亿美元（历史同期1亿美元左右，这里有所夸张，一般情况下根本做不到），但是今年销售爆发，出货量大涨，不到半年时间，销售额就超过6亿美元，5个月时间就有接近50亿软妹币的收入（非利润）。真希望高通和联发科永远不要反应过来，让这样的高增长好日子可以多持续个一年半载。不过和联发科还是有些差距，他们家09年的营收在220亿软妹币左右，今年的智能手机市场爆发虽然和他们没有多大的关系，但是营收增加是肯定的。下半年高通和联发科都会有基于TD的手机芯片推出（CDMA芯片早就有了），市场竞争将会加剧。

    联发科的芯片主要是针对P系统，高通和联发科对安卓和谷歌Android的优化都不够，功耗控制不行。短期内对展讯影响不大，长期来说，以高通的技术和实力可以很快赶上超过展讯设计的芯片。

    也应为这种种问题，展讯和华为在入股的价格上很难达成一致，一个高速成长的企业，怎么定价是一门学问，华为没有风投经验，用传统的思维，主要凭借财务数据做分析，几乎不可能得到让双方都满意的结果。如果参照联发科的市值，也就1000多亿软妹币，150亿美元左右（历史同期联发科市值260亿美元左右，现在由于展讯的冲击市值降低近半）。如果按照营收数据类比，展讯的估值也就25~30美元之间。但是周石在其中的直接投入都超过了15亿美元（收购展讯5亿美元，其他是公司扩张，人员招募、研发、专利购买和生产等投入10亿美元），至于一些隐性支出，如果壳和坚果的合同，新加坡特许半导体的特殊照顾，海外的各种关系等，都很难量化。

    按照展讯通信的保守估计，今年的营收规模可以达到120亿软妹币（历史中iPhone手机2010年销量4660万台，黑莓手机4700万台，其他智能手机2.2亿台，改变后，由于竞争关系，iPhone销量下降，果壳加坚果手机总销量超过5000万台还是有可能做到的，果壳pad也差不多可以销售1000万台，这些芯片平均售价30美元？就算还使用高通的芯片，保底也可以有15亿美元的收入），按照百分之三十五左右的利润率，15倍左右的市盈率计算，到年底的估值勉强也可以达到100亿美元。

    “周总，这样不行啊，收购展讯才5亿美元，不到两年你就涨100亿美元的估值，华为再有钱也不会这么用。”任郑飞找到周石再次协商。

    如果按照华为现在的收入和利润，在比照同行业的，取20倍市盈率计算，华为的市值规模大概不会超过550亿美元。果壳的估值规模也不会比他差多少，当然果壳和他们的合作没有太多的关系。主要是华为想要在展讯有一定的话语权，投入少了效果不好，投入多了，影响自身的发展。

    “你也看到了，智能手机行业蓬勃发展，芯片行业的净利润率都超过百分之三十五了，占有先机的展讯，更是取得了爆发性的增长。我们在移动芯片领域和高通的差距不会很大。而且收入增速规模都足以支撑这样的估值。要不我们对赌，设定几个目标，等年底按照具体的营收规模计算估值？”周石

    任郑飞当然不愿意，有着果壳和坚果这两个异军突起的手机企业，这里面有很多文章可以做。

    “这样的估值我们接受不了。”任郑飞

    “既然如此.......”周石放缓了语速，任郑飞心中一惊，难道他不想合作呢？

    “既然如此，我们把展讯骁龙这块资产剥离出去！除了这样我想不到其他办法。”周石，虽然知道要和华为合作后，果壳和展讯一直想把这块资产独立，但是怎么开口是个学问。现在好了，高估值足以让华为对此望而却步。

    “展讯骁龙？”任郑飞犹豫了，这是果壳手机主要采用的芯片，果壳品牌的加成，天然就让它带有高端芯片的性质。

    “可以是可以，但是华为要拥有骁龙芯片的采购权”任郑飞

    “这个问题很复杂，就算同意了华为的采购要求，为了保持品牌形象，肯定会有许多的限制条件。”周石没有直接拒绝

    “有限制可以理解！”任郑飞

    “那就让他们接着谈吧！”周石

    展讯旗下利润最高就是展讯骁龙的芯片，加上其他耗资巨大的研究项目都会留在展讯，这么一来，几乎去掉了一半的市值。

    (本章完)

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